广发证券戴康:冰与火的轮回

2019-08-03 08:20:03 来源:金融界网站 重仓002751坐等数钱

  来源:广发证券(行情000776,诊股)

  

摘要

  事件:美国总统特朗普表示将从9月1日起对剩余的来自中国的约3000亿美元产品加征10%关税 

  

策略点评

  1.先下调盈利预期,后上调政策预期,A股大概率先跌后涨。

  我们在中期策略展望《星火破秋寒》中对中美贸易谈判变化影响A股的路径做过两种假设,假设1)若美暂不对3000亿美元商品加征关税,A股将呈现先涨后跌(先上调盈利预期,后下调政策预期)。 假设2)若美对3000亿美元产品加征关税,则先下调盈利预期,后上调政策预期,A股将呈现先跌后涨。 当前假设2可能性增大。

  2.与5月中美贸易谈判变化相比,多项条件有所改善

  5月5日特朗普表示将上调2000亿美元产品加征税率至25%、并对另外3000多亿元美元产品加征25%关税,5月20日A股形成该轮行情相对低点。当前各项条件与5月初相比:1)政策—419政策转向中性略紧,730政策转向中性略松;2)流动性—6月以来美联储进入“预防式降息”,有助于中国货币政策腾挪空间;3)盈利预期—当前10%税率相较25%税率假设对盈利预期冲击较小,维持A股非金融盈利于三季度见底的判断;4)风险偏好—当前A股对于外部贸易条件波动具备适应度。

  3.盈利影响呈结构性,关注高利润率、供需韧性强的机会

  当前我们对于A股非金融的盈利增速预测Q2、Q3、Q4分别为-1.3%、0.1%、6.2%,若9月1日美国开始对3000亿美元中国产品加征10%关税,则Q3、Q4的A股非金融盈利增速预测值调整为-0.1%、4.4%。目前中国对美出口尚未加征关税的产品清单中,金额占比最高的行业(海关统计口径)集中于电机&;音像设备、锅炉&;机械器具、玩具家具、纺服等。但盈利影响由利润率(是否能消化关税)、价格弹性(是否能转移关税)、对美出口占比等共同决定,高利润率、供需韧性强的公司抗击打能力较强。

  4.重申“千金难买牛回头”,“科技好时光延续”

  A股再次进入“冰与火的轮回”,短期承压提供类似6月初的投资机会,观察人民币汇率是否稳守整数关口以判断事件消化程度,预计市场不久就会上调稳增长预期,宽货币稳信用格局得到夯实,“火势再燃”有助于A股估值的扩张力度(火)再次胜过冰(盈利下行)。重申“千金难买牛回头,科技好时光延续”,其中消费电子阶段性需要消化外部变化,继续推荐自主可控科技(半导体、软件);预计外部条件变化将上调决策层稳增长预期,首次建议开始关注今年一直低于预期的基建链条(如建筑、高低压设备)。

  【广发策略】冰与火的轮回 ——中美贸易事件点评

  【广发策略】冰与火的轮回 ——中美贸易事件点评

  风险提示:

  1.海外波动加剧;

  2.中报业绩低于预期。

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关键词阅读:广发证券

责任编辑:伍书哲
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