未来十年,医药生物产业是否依旧最造富? | 十倍个股背后的产业十年

2019-08-13 09:26:54 来源:金融界上市公司研究院 作者:崔李李 易尚展示大赚16%方法免费分享

  编者按:投资的一个重要前提是产业处于蓬勃发展中,这是几乎确定的增量收益因子之一。而当下,产业发展拐点之际,变与不变的周期之辩中,如何透视价值、锁定关键因素?金融界上市公司研究院以“十年十倍股”为观察点,即提取自1999年到2018年之间,涨幅居前的个股以及所在个股最多的产业(申万二级分类),用真实数据和跨度为十年的产业回溯,来观察产业变迁,以期为价值投资者提供一个新的观察点。

  2018年的夏天同时出现了两件和医药行业有关的热点事件。

  这一年的7月份,电影《我不是药神》上映。这部以真实事件为基础的电影,讲述的是中国癌症治疗药物过高,因此很多人不得不去印度购买仿制药的故事。这部直击人心的电影赚足了观众的眼泪,成为夏天的票房冠军,甚至最终使得总理也亲自出面做出批示。

  第二件事情也同样震动全国。7月15日,国家药品监督管理局通告,检查组在对长春长生进行飞行检查时,发现了其狂犬疫苗存在造假等问题。而在此之前,该公司已经被发现存在百白破疫苗不合格的问题。在经过媒体报道之后,最终导致长春长生遭遇重罚,公司被强制退市,其高管也遭到严厉的惩罚。

  这两件事的举国效应反应出了普通大众对医药数量和质量的迫切需求。实际上,在过去的二十年中,伴随着中国的经济发展和民众生活水平的提升,健康问题已成为和衣食住行同样重要的刚需,而这也逐渐将中国变成了全世界最大的健康和医疗市场。在这样的背景之下,以关注人的核心健康需求的生物医药行业,也逐渐变成了资本市场上的宠儿。

  “药神”出“股神”

  也许很多人至今仍然未有足够地意识到,医药生物行业其实是一个强大的造富行业。从某种角度,我们甚至可以说,医药生物是资本市场最具有造富能力的产业板块。

  近期,金融界上市公司研究院以上市公司为标的,以对应产业为二次观察对象,对资本市场中的上市公司表现做了详细的统计和分析。这项覆盖了1999-2018年20年大数据的研究向我们展示了一副生动的资本市场画卷,也得出了一些让我们倍感惊讶的结果。例如,根据这项统计,我们发现过去20年间最多出现10年内股价上涨10倍公司的产业,竟然不是计算机,也不是金融,而是我们被我们经常忽视的医药生物。

  金融界的数据显示,在以1999年开始计算的总共10个10年周期之中,医药生物几乎在任何一个周期内都拥有最多的十倍涨幅公司(仅在2001-2011跨度内位居第二)。双鹭药业(行情002038,诊股),恒瑞医药(行情600276,诊股),云南白药(行情000538,诊股),长春高新(行情000661,诊股)以及鱼跃医疗(行情002223,诊股)等公司,则是其中最为耀眼的代表。

  从这一统计数据中,我们起码可以得出两个结论。第一,从过去20年来看,医药生物行业的造富能力位居所有行业之首;第二,医药生物是资本市场的常青树,无论何时何地,它都具有造富效应。

  医药生物之所以成为低调的隐形造富机器,既有普遍因素,也有一些时代发展因素。

  医疗作为一种生活刚需,是这一行业能够长足发展的普遍因素。中国人说人有生老病死,外国人则说人生唯一确定的就是死亡和税收,这些都足以说明医药医疗是人类生活的必需品。从投资的角度来说,医药行业和食品等行业一样,总体上属于非周期类行业,也就是说,即便是经济不景气时,我们也很难降低这一方面的总体需求。

  中国经济以及个人生活水平在过去20年间的突飞猛进,进一步推动了这种刚需的进一步发展。人均寿命的增长,老龄化趋势的进一步深化,都使得社会上需要医疗和医药服务的人口总量进一步增加。除了规模的扩大,民众对医疗质量需求的进一步提升则推动了对整个医疗体系的消费升级。一方面是需要医药医疗服务的人口增加了,另外一方面是对医疗医药的质量要求提升了,而它所导致的一个必然结果是,医疗医药支出在全社会支出中的占比不断提升,而这正是过去20年中国医药(行情600056,诊股)生物产业所面临的最大机遇。

  医药行业的这种非周期消费品属性,使其可以能够更强的抵御资本市场的动荡。这一点无论中外都是如此。根据券商统计,1990-2014年25年期间,美股标普医疗保健指数有16年都跑赢大盘。中国也同样如此,2000-2014年15年间,医药生物指数有9年跑赢上证综指。

  如果我们将民众的需求变化理解为消费扩张和消费升级,是医药行业发展的外部推动力,那么过去20年医药生物行业受到投资者追捧的内因则在于整个产业本身的产业升级。因应市场的需求,也加上中国政府的一系列指导和扶植,中国的医药行业在过去20年中发生了翻天覆地的变化。

  第一是产业产品结构更为合理,这一点主要是通过企业的兼并重组以及产品线的调整等实现的。

  第二,企业为了应对激烈的竞争,也在不断的增强自己的研发和创新能力。医药生物行业是一个高知识密度行业,谁拥有更多的技术和创新,谁就可能在整个行业中获取更多利润,占据更多的份额。

  第三,中国医疗监管体系的不断优化,使得整个医药行业的制造和生产流程更加科学与国际化。尽管也会有长春长生这种事件,但中国医药行业总体上正在变得更加安全可靠,在很多的细分市场内已经有足够能力替代进口药物,这也使其赢得了更多消费者的信任。

  最后一个时代因素则要属中国于2007年开始的医改。在这一年,中国宣布了基本医疗和公共卫生由政府主导的原则,并且提出要在2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。

  时至今日,由政府+社会+个人组成的基本医疗服务体系最终覆盖了中国的14人口。对于中国来说,这是一项史无前例的成就,而对于医药行业来说,这一举措的重要意义在于它将中国十几亿人口的医疗需求彻底转化成了现实。医药生物行业成为了医改这项划时代举措的最重要受益产业。

  健康与公平:下一个十年的医药产业机会

  毫无疑问,过去的20年,尤其是过去的10年,可谓中国医药行业的黄金时代。那么未来10年,这种黄金格局是否仍能够延续?

  首先我们仍然对整个行业的前景保持乐观。如上文所述,医药生物行业是不可或缺的非周期行业,在任何时代我们都需要医生,需要看病,因此我们也有理由相信这种趋势仍然会在未来延续。

  中国已经步入老龄化时代。根据北京大学中国家庭追踪调查(ChinaFamilyPanelStudies,CFPS)的数据,普通人70岁以后的医疗费用占据了一生总花费的60%以上。因此,伴随着中国老龄人口绝对数量的进一步增长,我们相信,整个社会的医疗总需求也会进一步出现扩张。

  中国人生活水平的持续增长,也会推动一部分人继续提升对医疗质量的要求。更多的人也会出于提升生活质量的目的,逐步增加在疾病预防和健康管理上的支出。因此,未来医疗上的消费升级仍然是一种几乎不可逆转的趋势。

  但从目前看,中国的医药行业也面临一些隐忧。

  首先是前几年的医疗行业增速过快,在很多方面存在着透支未来的危险性。盲目的产品开发和扩张,过于庞大的医疗销售费用等等,都给医疗企业的财务状况带来了一定的短期压力。从消费者角度看,不少人群也存在着盲目医疗消费的问题,伴随着健康以及医疗相关知识的增长,我们相信民众对医疗的消费将更趋理性和科学性,这对于一些消费性医药公司来说并不是个好消息。

  第二个问题则是医保红利消退的隐忧。正如前文所说,过去20年中国医药行业的大发展,与中国的全面普及医保体系有着密切的关系。但如今,中国的医保覆盖率已经于2018年超过了95%。从这个角度上来说,医保人数的数量扩张已经相当有限。

  老龄化带来的不只是机遇,也有风险。随着人口增长放缓,医保收入的增长速度会下降,支出则会一直居高不下甚至增加。在医药招标方面,未来会更多的考虑性价比等问题。实际上,在过去的两年,这些负面因素的影响已经开始显现。2018年至今,不少医药企业的利润增速都开始出现了下滑。

  正是因为存在着正负两方面的因素,因此,对于未来的医药生物行业,我们认为应重点关注如下几个趋势。

  1.把握产业基调从数量到质量的转变

  整个医药产业增长的数量红利已经变得越来越有限,未来整个产业将关注以人的健康为整体的质量型发展。

  伴随着人口老龄化的进一步发展以及民众对健康的意识增强,我们有理由相信,未来民众将更加重视健康的自我管理,疾病的预防,以及重点疾病的早期治疗。而这也是未来政府的期待,因为显而易见,前期的管理和预防不仅可以提升生命质量,也可以减少后期的医疗支出,减轻医保的压力。

  这一点从今年国务院发布的《国务院关于实施健康中国行动的意见》便可见一斑,例如这一意见提出,到2022年,我国的目标是“重大慢性病发病率上升趋势得到遏制,重点传染病、严重精神障碍、地方病、职业病得到有效防控,致残和死亡风险逐步降低,重点人群健康状况显著改善。”而到2030年的目标则是“因重大慢性病导致的过早死亡率明显降低,人均健康预期寿命得到较大提高,居民主要健康指标水平进入高收入国家行列,健康公平基本实现。”

  2.关注创新的机遇

  伴随着医药行业的理性化,医保红利的消退,医药行业面临的竞争等压力也日益加大。在这样的情况下,只有那些能够创新,不断提升自主知识产权程度的医药企业,才能在未来取得立足之地,并且可能逐渐走向对某一个细分领域的垄断。

  因为药物研发的周期非常长,创新成本非常高,因此医药生物行业的创新必须要得到政府的支持。幸运的是,我国政府在这方面的投入一种持续增长。根据估计,到2020年政府的药品研发经费已经达到1400亿元,未来这一方面的投入势必有增无减。

  企业也越来越重视研发投入。根据申万宏源(行情000166,诊股)的研究,2007年时中国医药上市公司的研发投入仅占其收入的0.8%,但到了2018年,这一数字已经上升到2.9%。预计这一增长趋势将持续。

  我们有理由相信,未来那些更敢于在研发上投入的公司,那些能够研制出创新药物和创新医疗(行情002173,诊股)器械,提供创新医疗服务的企业,将有更多的获得成功的可能性。

  3.国产替代

  国外医疗耗材价格虚高的问题一直是医疗行业的痛点,在当下,这一问题也越来越受到政府的重视。目前国务院、各部委已经在通过顶层设计发布相关政策支持国产医疗器械的发展,而地方政府在执行招标采购时也明确执行优先采购国产医疗器械。培养中国的医疗器械行业发展,以尽可能实现国产替代,都在成为这一个细分领域的重要趋势。

  因此,如果一个企业可以生产质优价廉的产品,具备实现替代进口的能力,那么很显然,它也极有希望成为某一个细分领域的龙头,并且成为极具有投资价值的企业。

  过去十年,中国的医疗器械已经在一些领域取代了进口器械,但是这方面的空间仍然非常巨大。除此之外,中国的基层医疗器械市场也十分庞大,医药企业若能够抓住市场下沉的机遇,也可以发挥出巨大的潜能,成长为重要的细分领域巨头。

  4.科创板的机会

  7月22日,首批25家科创板企业正式在上交所敲钟上市,其中就包括医药领的家企业即南微医学(行情688029,诊股)和心脉医疗(行情688016,诊股)。科创板可以为创新医疗企业的融资提供更好的平台,而且作为中国的纳斯达克,它也极有可能孕育出未来医药生物产业巨头。从成长性的角度上来说,科创板上市的医药生物企业值得关注。未来创业板将有更多的医药生物类企业挂牌上市,投资者则可以从中找到更具投资价值的公司。

  综上所述,未来可能具有强大造富效应的医药生物企业,必然是那些能够提供独特创新价值,并且能够进一步触达各层次市场的企业。我们应当关注这些企业的核心创新能力,也同时也要关注它们产品和服务的被接受程度。

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关键词阅读:医药生物 研发创新 产业基调

责任编辑:江欢
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